Argentina realiza su primera operación voluntaria de deuda externa en dólares desde 2018 mediante la licitación del BONAR 2029N.

Se trata de un título en dólares ley argentina, con cupón 6,5% semestral, capitalización íntegra al vencimiento y duración aproximada de 3,5 años. El objetivo mínimo es captar u$s1.000 millones para refinanciar vencimientos críticos de enero 2026 (u$s4.200 millones).

El BCRA acompañó la operación con una flexibilización temporal agresiva: eliminación del parking de 90 días para suscriptores primarios, liberación de la Posición Global Neta de Divisas de los bancos, autorización de cauciones en dólares para aseguradoras y eliminación de restricciones a la recompra de títulos por parte de entidades financieras.

Estas medidas buscan maximizar la demanda y lograr una tasa de corte por debajo del 9% anual, lo que marcaría un hito: sería la primera vez desde 2017 que Argentina coloca deuda voluntaria a rendimientos inferiores a dos dígitos.

Un resultado exitoso probablemente comprima el riesgo país 100-150 puntos básicos en las semanas siguientes y consolidaría un nuevo piso en torno a 450-500 puntos básicos hacia inicios de 2026.

El impacto en el sector de la energía

Hay algo más. Noviembre 2025 fue un mes récord absoluto: las empresas locales colocaron u$s5.000 millones en Obligaciones Negociables en dólares (hard dollar), con más de u$s1.000 millones adicionales en pipeline para cerrar el mes. Más del 90% del volumen correspondió al sector oil & gas.

Características técnicas del mercado corporativo actual:

Plazos promedio: 8-12 años (vs. 18-24 meses pre-2024)
Yields promedio: 8,0%-8,75% TNA fija
Spread sobre soberanos: 120-180 puntos básicos (vs. 400-600 bps históricos)
Ley mayoritaria: New York (95% del volumen)

Este volumen equivale a la suma de todo 2022 + 2023 y refleja un cambio estructural en la percepción crediticia del sector. Es que, en rigor, el sector del oil & gas atraviesa su mejor fase técnica desde el descubrimiento de la formación:

Producción shale oil: 568 kbbl/d (octubre 2025), 64% del total nacional
Etapas de fractura 2025: 22.045 (récord histórico, +23,8% vs. 2024)
Inversión total shale 2025: u$s9.421 millones (+4% vs. 2024)
Pozos laterales récord: 4.948 metros (YPF, Loma Campana)
Costos de desarrollo promedio: reducción sostenida hacia u$s7-8 millones por pozo en black oil windows
IRR promedio proyectos shale oil: >20% a Brent u$s70/bbl
Las exportaciones proyectadas 2027 suman ya u$s17.000 millones en petróleo + u$s10.000-12.000 millones GNL = u$s27.000-30.000 millones anuales, suficiente para cubrir 1,2-1,5 veces el servicio total de deuda externa argentina hasta 2034. Así, si se lo piensa, el BONAR 2029N funciona como ancla de curva soberana. Cada 100 puntos básicos de compresión en el riesgo país se traduce históricamente en una reducción de 70-90 puntos básicos en los yields corporativos energéticos (correlación 0,92 en los últimos 18 meses).

Un resultado en el rango exitoso/muy exitoso habilitaría:

Extensión de plazos hacia 12-15 años (hoy máximo 12)
Reducción de 75-125 puntos básicos en costo promedio de deuda nueva
Liberación de u$s1.200-1.800 millones anuales de cash flow para capex (solo YPF + Tecpetrol + Pampa)
Por lo tanto, podríamos asumir una conclusión técnica. Esto es, el regreso soberano no sería un evento aislado: es el catalizador que puede consolidar el cambio de régimen crediticio iniciado por las empresas energéticas en 2024-2025. Vaca Muerta ya genera dólares estructurales en cantidades suficientes para pagar la deuda externa total del país con holgura. Lo que faltaba era un soberano que valide el acceso voluntario y comprima el riesgo país de manera sostenida.

FUENTE: SHALE24.COM